Análisis Financiero - Santander Serfin

TELECOM, MEDIOS Y TECNOLOGÍA

MANTENER

AMX

PRECIO OBJETIVO: $41.0

Tesis de Inversión

AMX continúa representando una acción principal en los portafolios desde una perspectiva de inversión en Latinoamérica, dada su exposición pan-regional para atender la demanda de servicios de telecomunicación de manera competitiva y considerando su relativamente alta capitalización de mercado y liquidez.
Recomendamos una posición neutral en AMX con relación al IPyC y dentro de un portafolio latinoamericano pan-regional, debido a que no vemos catalizadores de corto plazo para el precio de la acción, y debido a que desde una perspectiva de telecomunicaciones globales, la valuación relativa de AMX deja poco espacio para superar el desempeño del índice, en nuestra opinión.
Nos agrada el movimiento de AMX hacia la integración de las plataformas de servicios de telecomunicaciones móviles y fijas iniciado en 2010.Esta integración posiciona a la compañía, en nuestro punto de vista, al frente en los principales mercados de la región en términos de estar en una posición más eficiente en la planeación de la capacidad de la red, que actualmente enfrenta retos por la creciente demanda de servicios.

Panorama 2011

Estimamos que AMX crecerá 8.0% en ventas y EBITDA (en términos de P$), considerando un 2010 pro-forma con la consolidación de Telmex y Telmex Internacional en el año completo.Nuestra tasa de crecimiento para 2010 se encuentra en la mitad de la tasa de crecimiento anual estimada a cinco años por AMX (hasta 2014) de 7-9% la cual presentó durante su Día del Inversionista el 18 de noviembre, 2010.
Nuestras inversiones de capital estimadas para 2011 de US$6.0 mil millones son menores a los US$8.3 mil millones presentados en la guía de AMX también el 18 de noviembre.Creemos que el panorama de un mayor EBITDA estimado por la compañía está soportado probablemente por el despliegue de capacidad sobre nuestras estimaciones actuales.

Valuación y Riesgos

Nuestro precio objetivo para el cierre de 2011 derivado del análisis de flujo de efectivo descontado asume un costo de capital promedio ponderado de 9.1% en dólares y una tasa de crecimiento nominal a perpetuidad de 2.75%.
Los principales riesgos están relacionados a: cambios regulatorios, competencia y condiciones macroeconómicas.

América Móvil es el operador de servicios móviles más grande de Latinoamérica, con más de 200 millones de suscriptores móviles a diciembre de 2009. Después de la oferta accionaria por Carso Global Telecom y Telmex Internacional en junio de 2010, poseía directa o indirectamente aproximadamente 94.6% de Telmex Internacional, y 59.4% de Telmex (TMX). La compañía comenzó a consolidar estas dos operaciones el 1 de julio de 2010. Los negocios de AMX incluyen telefonía móvil, línea fija, y TV de paga, con una presencia en varios países de Latinoamérica y en EU. En 2009, AMX reportó ventas de US$29.2 mil millones, EBITDA de US$11.8 mil millones (sobre un margen de 40.3%) y una deuda neta de US$6.4 mil millones. Las ventas anuales combinadas y el EBITDA de Telmex y Telmex Internacional en 2009 son equivalentes a 54% y 48% de AMX en el mismo año. La compañía es controlada por la familia Slim, la cual a septiembre de 2010, poseía más de 50.5% de las acciones con derecho a voto y más de 30% del capital total. AT&T tiene una participación en AMX equivalente a 19%.

DICIEMBRE 2010

Gregorio Tomassi / Diana Leyva