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www.sare.com.mx
| CEMENTO, CONSTRUCCIÓN, INFRAESTRUCTURA Y BIENES RAÍCES |
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COMPRA |
| SARE |
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PRECIO
OBJETIVO: $5.50 |
Tesis de Inversión
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El 29 de noviembre, actualizamos nuestras estimaciones para 2011 y 2012 después de que la compañía recaudó P$930 millones (US$75 millones) a través de una oferta accionaria primaria.Habiendo atendido y resuelto sus restricciones de liquidez, creemos que Sare está ahora en posición de reactivar el ciclo de producción den el segmento de interés social, así como de acelerar las ventas y escrituración de sus proyectos verticales dirigidos al segmento de altos ingresos que están actualmente en desarrollo.Combinadas, estas acciones podrían, en nuestro punto de vista, liberar el valor razonable de los activos de la compañía.
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En nuestro punto de vista, el nivel de valuación actual de Sare no refleja adecuadamente el valor razonable de los activos de la compañía y el crecimiento estimado.Aún después de la exitosa recapitalización de la compañía, Sare continúa cotizando con un significativo descuento respecto a sus principales competidores.
Panorama 2011
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Esperamos que en 2011 Sare logre un incremento de 24.0% en ventas y 20.3% en 2012, ambos en pesos nominales.Adicionalmente, pronosticamos que la mezcla de ventas de la compañía retornará a su promedio histórico de 60% bajos ingresos y 40%ingreso medio y residencial a finales de 2011.Nuestras estimaciones asumen un crecimiento en EBITDA de 25.3% y 22.6% en 2011 y 2012, respectivamente.
Valuación y Riesgos
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Nuestro precio objetivo para el cierre de 2011 está basado en una valuación de flujo de efectivo descontado, con una tasa de descuento de 9.7% y una tasa de crecimiento terminal de 2.0% e implica un múltiplo P/U objetivo de 10.7 veces para 2011.
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Los riesgos incluyen: Ahora que la compañía ha resuelto sus restricciones de liquidez, el principal riesgo para Sare radica en su habilidad para ejecutar sus planes.La terminación y venta de los proyectos actuales es clave para la cobranza y el pago de su deuda, en nuestro punto de vista.
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Como todas las compañías del sector de construcción de vivienda, Sare es altamente dependiente a la actividad de las agencias de créditos hipotecarios, Sofoles y bancos comerciales.Cambios en el dinamismo de los créditos de estas instituciones podrían tener un significativo impacto en los constructores de vivienda.
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DICIEMBRE 2010
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Sare es un desarrollador de vivienda integrado que participa en los mercados de vivienda deingreso bajo y medio, residencial y turismo. Fundada en 1967, la compañía construyó 6,021 unidades en 2009. De las compañías de vivienda en México que cotizan en la Bolsa de Valores Mexicana, Sare es la que tiene la mayor participación en los segmentos de ingreso medio y residencial, que representaron 47% de sus ventas totales en 2009. Los mercados principales de la compañía son la Ciudad de México y su área metropolitana, y Cancún. La compañía también tiene operaciones en los estados de Guerreo, Jalisco, Morelos, Querétaro, Michoacán, y Guanajuato . |
Rogelio Urrutia / Gonzalo Fernández |
Noticias
y Eventos Relevantes:
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Noviembre 29, 2010.- SARE-OTRA VEZ EN EL CAMINO, INCREMENTANDO PRECIO OBJETIVO Y REITERANDO RECOMENDACIÓN DE COMPRA ESPECIAL |
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Noviembre 29, 2010.- SARE - On the Road Again; Increasing Target Price and Reiterating Buy ESPECIAL |
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Noviembre 24, 2010.- SARE - ANUNCIA SU GUÍA PARA 2011 |
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Septiembre 14, 2010.- SECTOR VIVIENDA SEPTIEMBRE 2010-EL PANORAMA PARA LAS COMPAÑÍAS CONSTRUCTORAS DE VIVIENDA LISTADAS CONTINÚA MEJORANDO; REITERANDO A GEO COMO ACCIÓN FAVORITA Y SUBIENDO RECOMENDACIÓN EN SARE A COMPRA ESPECIAL |
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Septiembre 14, 2010.- MEXICAN HOMEBUILDERS SEPTEMBER 2010-Outlook for Listed Homebuilders Still Improving; Reiterating Geo as Top Pick and Upgrading Sare to Buy ESPECIAL |
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Septiembre 14, 2010.- SARE-CON UN POCO DE AYUDA DE MIS AMIGOS; CAMBIANDO RECOMENDACIÓN A COMPRA |
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Agosto 17, 2010.- SARE - PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA REUNIÓN CON ANALISTAS DE SARE |
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Agosto 3, 2010.- SARE - EL DIRECTOR FINANCIERO DE SARE DEJARÁ LA COMPAÑÍA |
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Julio 29, 2010.- SARE - AVANCE EN LA VENTA DE ACTIVOS NO ESTRATÉGICOS |
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Abril
29, 2010.- SARE-RESULTADOS DEL 1T10 POR DEBAJO
DE LO ESPERADO, PERO POSITIVO AVANCE EN PROYECTOS PARA EL SEGMENTO
DE MAYORES PRECIOS |
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Marzo
10, 2010.-SARE-PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA REUNIÓN CON ANALISTAS |
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Marzo
5, 2010.- SARE-LA APLICACIÓN ANTICIPADA DEL NUEVO MÉTODO INIF 14
RESULTÓ EN UN SIGNIFICATIVO AJUSTE EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DEL
AÑO COMPLETO |
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Nov.
27, 2009.- SARE-LOS FACTORES POSITIVOS YA ESTÁN INCLUIDOS, REANUDAR
EL CRECIMIENTO ES TODAVÍA UN RETO – BAJANDO RECOMENDACIÓN A MANTENER
ESPECIAL |
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Nov.
23, 2009.- SARE-Positives Priced In, Resuming Growth Is Still a
Challenge—Downgrading to Hold ESPECIAL |
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Octubre
29, 2009.- SARE-RESISTIENDO: LOS RESULTADOS
DEL 3T09 FUERON MEJORES A NUESTRAS PESIMISTAS EXPECTATIVAS PERO
LA DEUDA NETA CONTINÚA INCREMENTÁNDOSE |
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Octubre 8, 2009.- RESULTADOS PRELIMINARES DE LAS DESARROLLADORAS
DE VIVIENDA |
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Octubre
8, 2009.- HOMEBUILDERS EARNINGS PREVIEW 3Q09-Infonavit Mortgage
Loans Up, but Mixed 3Q Results Likely |
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Julio
27, 2009.- SARE-RESULTADOS DEL 2T09 DÉBILES
COMO SE ESPERABA – LA MEJORÍA EN LA COBRANZA EN LA 2M09 SERÁ CLAVE |
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Mayo
4, 2009.- RESULTADOS POR DEBAJO DE LAS EXPECTATIVAS,
PERO SE ESTABILIZÓ LA DEUDA NETA |
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Marzo
4, 2009.- PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE PRENSA DEL
4T08 |
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Marzo
3, 2009.- RESULTADOS DEL 4T08 POR DEBAJO DE
LAS EXPECTATIVAS; LA SITUACIÓN FINANCIERA SE ESTÁ VOLVIENDO MÁS
DIFÍCIL |
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Febrero
06, 2009.- REFINANCIA P$850 MILLONES DE DEUDA A CORTO PLAZO |
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Noviembre
10, 2008.-HAY OCASIONES EN LAS QUE SÓLO DEBES CREER; SUBIENDO RECOMENDACIÓN
A COMPRA, ESTABLECIENDO PRECIO OBJETIVO PARA 2009 ESPECIAL |
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Noviembre
10, 2008.- Sometimes You Just Have to Believe; Upgrading to Buy,
Setting 2009 TP ESPECIAL |
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Octubre
31, 2008.- RESULTADOS DEL 3T08 DE SARE POR
DEBAJO DE NUESTRAS YA BAJAS EXPECTATIVAS |
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Octubre
3, 2008.- SARE NO ESPERA PROBLEMAS DE LIQUIDEZ O PROBLEMAS PARA
FINANCIAR SU CAPITAL DE TRABAJO |
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Agosto
8, 2008.- La Dirección Explica su Reducción en la Guía en un Encuentro
con Analistas |
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Agosto
1, 2008.- SARE - La Historia Sin Fin – Bajando Recomendación a Mantener
y Estableciendo el Precio Objetivo Para 2009
ESPECIAL |
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Julio
28, 2008.- The Never-Ending Story – Downgrading to Hold and Setting
YE2009 TP ESPECIAL |
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Julio
25, 2008.-- 2T08 Por Debajo de lo Esperado – La Compañía Reduce
su Guía para 2008 |
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Mayo
16, 2008.- Emitirá Certificados Bursátiles por P$800 Millones |
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Mayo
2, 2008.- Mejoría en el Margen en el 1T08 |
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Abril
25, 2008.- Cambios en el Equipo Directivo de Sare |
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Abril
4, 2008.- Reduciendo Precio Objetivo y Estimaciones Debido a una
Menor Guía; Reiteramos Compra ESPECIAL |
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Marzo
19, 2008.- Sare Presenta Nuevos Esquemas de Financiamiento para
2008 |
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Marzo
07, 2008.- Puntos Sobresalientes de la Teleconferencia – Sare Reitera
su Guía para 2008 |
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Febrero
29, 2008.- Sare Presentó Crecimiento en EBITDA en el 4T07 |
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Enero
11, 2008.- Guía para 2008 por Debajo de Nuestras Estimaciones; Acción
Fuera del IPC |
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Noviembre
15, 2007.- La Dirección Proporciona una Visión General de la Industria
y Reitera sus Objetivos |
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Octubre
26, 2007.- En Camino de Alcanzar Sus Objetivos Anuales – Positivos
Resultados del 3T07 |
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Septiembre
21, 2007.- SARE - Cumpliendo con las Promesas |
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Julio
27, 2007.- SARE - Más Ventas a Compradores de Vivienda Residencial
dio como Resultado el Mayor Crecimiento del Sector en el 2T - Compra |
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Mayo
4, 2007.- Comenzando a Dar – Subiendo Recomendación a Compra
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Abril
30, 2007.- Starting to Deliver – Upgrading Sare to Buy ESPECIAL
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Abril
27, 2007.- Fuertes Resultados del 1T07 Impulsados por Ventas en
el Segmento de Ingreso Medio |
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Marzo
16, 2007.- Ahora se Enfoca en las Ventas Más que en el Volumen;
Se Anunciaron Cambios en la Dirección |
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Marzo
2, 2007.- Resultados del 4T06: Crecimiento Moderado, pero Notable
Mejoría en FEL |
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Nov.
03, 2006.- Un Objetivo en Movimiento – Estableciendo Precio Objetivo
para 2007 y Bajando Recomendación a Mantener ESPECIAL
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Oct.
30, 2006.- A Moving Target – Setting 2007 Target Price and Downgrading
to Hold ESPECIAL |
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Oct.
27, 2006.- Fuerte Crecimiento Operativo en el 3T06, pero el FEL
Sigue Siendo Negativo |
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Julio
28, 2006.- Sare Incrementa su Guía y Lanza un Nuevo Producto para
Acelerar la Cobranza |
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Julio
28, 2006.- ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS AL 2T2006 |
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Abril
28, 2006.- Reporta Positivos Resultados del 1T06 |
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Abril
21, 2006.- Esperando Positivos Resultados del 1T06 para Sare |
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Feb.
24, 2006.- Los Positivos Resultados del 4T05 Superan Nuestras Expectativas |
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Feb.
3, 2006.- Cerrando la Diferencia; Bajando Recomendación de Compra
Fuerte a Compra |
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Dic.
30, 2005.- Para Sare, solo hemos incrementado ligeramente nuestro
precio objetivo en dólares de US$1.10 por acción a US$1.14 pero no
estamos cambiando nuestro precio objetivo en pesos de P$13.00 por
acción. Tenemos recomendación de Compra Fuerte en la acción. |
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Oct.
31, 2005- Sare Firma una Alianza Estratégica con GMAC para Adquisición
de Terrenos |
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Oct.
31, 2005.- Positivos Resultados del 3T05 que Superan Nuestras Expectativas |
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Oct. 7, 2005.- Sare Participa en un Nicho de Mercado Atractivo; Iniciando
Cobertura ESPECIAL |
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Oct. 5, 2005.- An Attractive Niche Play; Initiating Coverage ESPECIAL |
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