Análisis Financiero - Santander Serfin

Tesis de Inversión

Estamos bajando la recomendación en las acciones de OMA a Mantener de Compra e introduciendo nuestro precio objetivo para el cierre de 2011 deUS$17.00 por ADR (P$27.00 por acción). Actualmente no identificamos un catalizadorfuerte que pudiera impulsar la valuación de la compañía en el corto plazo, particularmente después de considerar el rally que recientemente tuvo la acción debido a las resistentes ventas no aeronáuticas reportadas. En nuestro punto de vista, las cifras del tráfico pudieran serpobres en los próximos meses, lo que pudiera afectar negativamente el nivel de valuación de la compañía.
Actualmente, la compañía se encuentra en proceso de revisar su Plan Maestro de Desarrollo para los próximos cinco años con el gobierno flujo de efectivo descontadoeral. Hemos asumido un incremento real promedio de 4.3% en la tarifa máxima de la compañía en nuestro modelo de estimaciones.
Los grupos aeroportuarios de México han sido capaces de hacer frente a las significativas pérdidas de asientos que causó el cese de las aerolíneas de Mexicana debido a los relativamente bajos factores de carga que las aerolíneas mexicanas tenían al momento del cese de Mexicana. Sin embargo, nos gustaría resaltar que no creemos que esta situación sea sostenible, particularmente en los próximos meses, cuando probablemente la demanda de asientos se incremente, afectando negativamente las tendencias del tráfico de pasajeros.

Panorama 2011

Nuestras estimaciones para OMA asumen un incremento en el tráfico de pasajeros de 4.8% en 2011, que, junto con las mayores tarifas máximas y la contribución de las ventas no aeronáuticas (en particular aquellas del NH Hotel en el Aeropuerto de la Ciudad de México y OMA Carga), deberán ayudar a que las ventas se incrementen 10.1% en relación al año pasado, mientras que esperamos que el EBITDA presente un crecimiento de 9.1% respecto al año anterior.

Valuación y Riesgos

Nuestro precio objetivo para el cierre de 2011 para OMA está basado en una valuación de flujo de efectivo descontado, usando una tasa de descuento de 10.6% y una tasa de crecimiento terminal de 2.5%, implicando que la acción estaría cotizando a un múltiplo FV/EBITDA adelantado de 8.8 veces.
Los riesgos principales incluyen: una recuperación económica más débil a la esperada que pudiera afectar negativamente el tráfico aéreo; consolidación de la industria (reducción de vuelos y frecuencias); desastres naturales o actos terroristas; y volatilidad en los precios del petróleo que pudieran afectar negativamente las operaciones de las aerolíneas.

DICIEMBRE 2010